Оптимальное распределение криптовалюты для портфеля

Авторы статьи:
Мэтью Сигел
Руководитель отдела исследований цифровых активов
Кайл ДаКруз
Директор по продуктам цифровых активов
Денис Зиновьев
Заместитель менеджера по продукции

Мы исследуем оптимальное распределение биткоинов и эфира в традиционных портфелях 60/40 и портфелях, состоящих только из криптовалют.

Обратите внимание, что у VanEck есть позиции в эфире и биткоине.

В последние годы интерес к криптовалютам сместился с преимущественно розничного, чтобы стать существенным фактором для финансовых консультантов и институциональных инвесторов. В то время как розничные инвесторы могли составлять до 80% покупателей биржевых продуктов (ETP) некоторые дальновидные инвестиционные консультанты и пенсионные фонды начали накапливать позиции после обширной комплексной проверки. Значительным фактором обуславливающим этот рост является разблокировка доступа к ETP на большем количестве брокерских платформ, который, как мы ожидаем, ускорится во второй половине 2024 года и в следующем году.

Одной из ключевых идей биткоина (BTC) является его роль как денежного актива и хеджа против хаоса и инфляции, часто называемого «цифровым золотом». Биткоин предлагает некоррелированный, доказуемо дефицитный актив для диверсификации портфелей. С другой стороны, эфир (ETH) — это скорее чисто технологическая инвестиция, позволяющая использовать рост токенизации, NFT и DeFi (децентрализованных финансов). Для инвесторов желающих извлечь выгоду из токенизации инвестирование в ETH может быть наилучшим подходом.

Это комплексное исследование оценивает влияние включения биткоина и эфира в традиционные инвестиционные портфели, подчеркивая потенциальные выгоды и риски связанные с их включением. Анализ подчеркивает, как стратегическое распределение в криптовалюты может повысить эффективность портфеля, отмечая значительную эволюцию в стратегиях распределения активов.

Обзор анализа

Мы провели комплексное исследование для оценки влияния включения биткоина (BTC) и эфира (ETH) в традиционный инвестиционный портфель с долей акций 60% и облигаций 40%, охватывающее период с 1 сентября 2015 года по 30 апреля 2024 года.
Анализ включал пять основных компонентов:

1. Оптимальное ограниченное распределение в традиционном портфеле 60/40: Мы оценили идеальное распределение биткоинов и эфира в портфеле, состоящем из 60% акций и 40% облигаций, с максимальным совокупным распределением криптовалюты 6%. В этом анализе использовались 169 выборочных портфелей с постепенным добавлением криптовалютных вложений. Использованные индексы :
   • Индекс S&P 500 : представляет 60% акционерного капитала. S&P 500 — это взвешенный по рыночной капитализации индекс 500 ведущих публичных компаний в США.
   • Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index : представляет 40% доли облигаций. Bloomberg US Aggregate Bond Index — это широкий бенчмарк, который измеряет рынок облигаций инвестиционного класса, номинированных в долларах США, с фиксированной ставкой налогообложения. Индекс включает казначейские облигации, государственные и корпоративные ценные бумаги, фиксированную ставку агентства MBS,  ABS и CMBS (агентские и неагентские).
   • Индекс MarketVector Bitcoin: измеряет эффективность портфеля цифровых активов инвестирующего в биткоины.
   • Индекс MarketVector Ethereum: измеряет эффективность портфеля цифровых активов, инвестирующего в эфир.

Эти индексы используются в качестве ориентиров для представления более широкой рыночной производительности. Прямое распределение в биткоин и эфир может привести к разным результатам из-за таких факторов, как транзакционные издержки, ликвидность и волатильность рынка. Для поддержания желаемых пропорций распределения все портфели ежемесячно ребалансировались. Эта ребалансировка помогает поддерживать соответствие портфеля стратегическим целям распределения.

1. Анализ просадки и коэффициента Шарпа: Мы изучили просадку и коэффициенты Шарпа подмножества из 16 репрезентативных портфелей, чтобы понять компромиссы между риском и доходностью. Наши результаты показывают, что добавление скромного распределения криптовалют (до 6%) к традиционному портфелю 60/40 может существенно улучшить коэффициент Шарпа, портфеля с относительно небольшим влиянием на просадку. Ежемесячная ребалансировка использовалась для управления пропорциями распределения и смягчения последствий волатильности цен, помогая портфелю поддерживать свои характеристики риска и доходности с течением времени. Для инвесторов с высокой толерантностью к риску (до ~20% годовой волатильности) распределение до 20% продолжает улучшать профиль риска/вознаграждения всего портфеля. Оптимальные веса биткоинов и эфира составляли приблизительно 70/30, обеспечивая наилучшую доходность с поправкой на риск.
2. Оптимальное распределение биткоинов и эфира в портфеле состоящем исключительно из криптовалют: мы проанализировали различные сочетания весов биткоинов и эфира в портфеле, состоящем исключительно из этих двух криптовалют, с целью максимизировать коэффициент Шарпа и определить идеальное распределение BTC/ETH.
3. Эффективная граница с использованием оптимального криптопортфеля: Мы исследовали оптимальное взвешивание идеального портфеля BTC/ETH для максимизации доходности при различных уровнях волатильности. Этот анализ проиллюстрировал сегмент (с разумными уровнями волатильности) эффективной границы при интеграции криптовалют в традиционный портфель 60/40. Включение ежемесячного механизма ребалансировки позволило портфелям адаптироваться к изменениям рынка, сохраняя при этом стратегическое распределение нетронутым.
4. Зависимость результатов границы эффективности от времени: Мы рассмотрели влияние различных начальных точек на результаты компонента 4. Анализ показал, что более крупное распределение криптовалюты последовательно увеличивало доходность портфеля с поправкой на риск во всех доступных периодах времени.

1. Оптимальное распределение в традиционном портфеле 60/40

Основная цель состояла в том, чтобы определить оптимальное распределение биткоина (BTC) и эфира (ETH) в традиционном портфеле 60/40 с ограничением совокупного веса криптовалют максимум 6%. Анализ включал построение 169 модельных портфелей с инкрементной долей криптовалют, до 3% для BTC и ETH.

Результаты показали, что портфель, состоящий из 3% BTC и 3% ETH, в сочетании с 57% S&P 500 и 37% облигаций США, дал самую высокую доходность на единицу риска (стандартное отклонение). По сути, поддерживая консервативное общее распределение в 6% в криптовалютах, максимально допустимое распределение достигло самой высокой доходности с поправкой на риск. Для поддержания этого распределения применялась ежемесячная ребалансировка, что помогло управлять волатильностью и гарантировать, что портфель остается в соответствии со своими стратегическими целями.

Оптимальное распределение BTC/ETH в традиционном портфеле 60/40 (01.09.2015 – 30.04.2024)

Результаты показывают, что стратегическое включение биткоина и эфира в традиционную структуру портфеля может значительно повысить доходность с поправкой на риск даже при консервативном распределении.

2. Анализ просадки и коэффициента Шарпа

Коэффициент Шарпа — это мера, используемая в финансах для оценки эффективности инвестиций по сравнению с безрисковым активом после корректировки на его риск. Он рассчитывается путем вычитания безрисковой нормы доходности (например, доходности казначейских облигаций США) из нормы доходности портфеля, а затем деления результата на стандартное отклонение доходности портфеля. Этот коэффициент помогает инвесторам понять, какой избыточный доход они получают за дополнительную волатильность, которую они терпят, удерживая более рискованный актив. Более высокий коэффициент Шарпа указывает на более привлекательную доходность с поправкой на риск.

Для оценки соотношения риска и доходности мы проанализировали 16 репрезентативных портфелей 60/40 с постепенным увеличением доли криптовалюты до максимального лимита в 6%. Основные выводы таковы:

• Улучшение коэффициента Шарпа: коэффициент Шарпа портфеля значительно улучшился по мере увеличения доли криптовалюты.
• Минимальное влияние на просадку: максимальная просадка увеличилась лишь незначительно, что делает более высокое распределение криптовалюты привлекательным компромиссом для многих инвесторов.

Данные по максимальной просадке и коэффициенту Шарпа продемонстрировали, что распределение криптовалюты в размере 6% привело к коэффициенту Шарпа, почти вдвое превышающему традиционный портфель 60/40, при этом лишь скромно увеличив просадку. Это подчеркивает благоприятный компромисс между риском и доходностью при включении BTC и ETH в традиционный портфель.

Эти результаты демонстрируют потенциальные преимущества интеграции криптовалют в традиционные инвестиционные портфели, обеспечивая улучшенную доходность с поправкой на риск при минимальном увеличении риска.

3. Оптимальное распределение биткоинов и эфира в портфеле состоящем только из криптовалют

Сосредоточившись исключительно на портфеле, состоящем из биткоина и эфира, мы протестировали различные комбинации весов, чтобы определить оптимальное сочетание для максимизации коэффициента Шарпа. Анализ показал, что идеальным распределением было 71,4% биткоина и 28,6% эфира. Эта конфигурация дала самый высокий коэффициент Шарпа, что указывает на наилучшую скорректированную на риск доходность для портфеля, состоящего только из криптовалют. Результаты подчеркивают важность для инвесторов держать обе криптовалюты для максимизации выгод. Кроме того, наивное распределение 50% BTC и 50% ETH также продемонстрировало существенные преимущества, усиливая ценность диверсификации в классе криптоактивов.

Сравнительные показатели различных распределений портфелей Bitcoin-Ethereum (01.09.2015 – 30.04.2024)

Волатильность относится к колебаниям доходности актива или портфеля, измеряемым стандартным отклонением доходности. Более высокая волатильность указывает на больший риск и потенциально более высокую доходность, влияя на доходность с поправкой на риск, измеряемую коэффициентом Шарпа. Совокупный годовой темп роста (CAGR) представляет собой скорость, с которой стоимость эфира (ETH) росла ежегодно в течение определенного периода времени. Эта метрика используется для предоставления сглаженного годового темпа роста, устраняя колебания и давая более четкую картину долгосрочной инвестиционной эффективности.

Эти результаты подчеркивают значительные преимущества диверсификации внутри класса криптоактивов для достижения оптимальной доходности с поправкой на риск.

4. Эффективная граница при включении криптовалют

Чтобы определить оптимальное распределение криптовалют в традиционном портфеле 60/40 при сохранении приемлемых уровней волатильности, мы проанализировали оптимальное взвешивание идеального портфеля криптовалют, состоящего из 71,4% биткоина и 28,6% эфира. Целью было максимизировать доходность при сохранении указанных диапазонов волатильности (13%-25%), тем самым построив эффективный пограничный портфель с использованием этих активов. Эти уровни волатильности обычно связаны с широкими инвестиционными портфелями. Полученная диаграмма рассеивания показала, что интеграция оптимального портфеля криптовалют в традиционный портфель 60/40 может существенно повысить доходность при различной степени риска.

Дополнительная волатильность от криптовалют способствует общей доходности (01.09.2015 – 30.04.2024)

Этот анализ выявил почти линейную зависимость — редкое явление при изучении эффективных границ — между риском и доходностью по мере увеличения волатильности. Сделан вывод о том, что возросшая подверженность криптовалютам привела к весьма привлекательным компромиссам между риском и доходностью.

Коэффициент Шарпа для смешанного портфеля выравнивается при волатильности 22% (01.09.2015 – 30.04.2024)

На графике показано, что коэффициент Шарпа для смешанного портфеля увеличивается с волатильностью, достигая плато около 22% волатильности.

5. Зависимость результатов эффективной границы от времени

Чтобы определить, влияют ли различные начальные точки на профиль риска/вознаграждения комбинированных идеальных крипто- и 60/40-портфелей, мы повторили анализ в компоненте 4, при этом неоднократно сдвигая начальную точку на квартал вперед. Нашим единственным ограничением было включение не менее трех лет доходности. Таким образом, мы получили 23 набора результатов и удалили временную зависимость как переменную из анализа.

Наши выводы были следующими: 

Анализ последовательно показал, что на протяжении всех оцениваемых периодов времени оптимальное распределение идеального криптовалютного портфеля увеличивалось пропорционально уровню предполагаемого риска

Оптимальные веса по волатильности для портфелей не зависящих от времени

На диаграмме показано, что увеличение доли криптовалют последовательно соответствовало более высоким оптимальным весам, поскольку волатильность увеличивалась во всех оцениваемых периодах времени.

CAGR по волатильности для портфелей не зависящих от времени

На протяжении всех оцениваемых периодов времени увеличение вложений в криптовалюты неизменно соответствовало более высоким среднегодовым темпам роста (CAGR).

Шарп по волатильности для портфелей не зависящих от времени

Результаты исследования показывают, что коэффициенты Шарпа в целом демонстрируют тенденцию к росту с ростом волатильности и более высокими вложениями в криптовалюты.

Заключение

Анализ дает убедительные доказательства того, что включение скромного распределения криптовалют (до 6%) в традиционный портфель 60% акций и 40% облигаций может значительно улучшить коэффициент Шарпа портфеля, сохраняя при этом относительно небольшое влияние на просадку. Оптимальная доходность с поправкой на риск для портфеля состоящего только из криптовалют была достигнута при распределении примерно 70/30 между биткоином и эфиром.

Хотя индивидуальная толерантность к риску должна определять инвестиционные решения, данные показывают, что сбалансированное включение биткоина и эфира может предложить существенные преимущества с точки зрения повышения доходности относительно введенного инкрементального риска. Эти результаты подчеркивают потенциал криптовалют для повышения эффективности портфеля контролируемым и количественно измеримым образом.

Оригинал статьи доступен по ссылке
https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-optimal-crypto-allocation-for-portfolios/